Table of Contents
The Inevitable Decline: Production and Asset Valuation in Oil & Gas
وتمارس صناعة النفط والغاز نشاطا بسيطا: استخراج الهيدروكربونات لتوليد الدخل، وتواجه كل خزان بمرور الوقت انخفاضا في الناتج مع انخفاض حجم الضغط وتناقص الاحتياطيات القابلة للاسترداد، وهذا الانخفاض في الإنتاج ليس مجرد مسألة تقنية - بل يغير بصورة أساسية القيمة المالية للأصول في المراحل الأولى، وبالنسبة للمستثمرين والمخططين للشركات والمحللين الماليين، فهما للكيفية التي تُدرس بها نماذج الإنتاج الآخذة في التقييم الطويل الأجل.
فهم منافذ خفض الإنتاج
ويتوقف انخفاض الإنتاج على الانخفاض الطبيعي في معدل إنتاج آبار النفط أو الغاز بمرور الوقت، ويتوقف معدل الانخفاض وشكله على خصائص الخزان وأساليب الاستخراج والقرارات التشغيلية، وفي هندسة النفط، تستخدم منحنى التراجع للتنبؤ بالاحتياطيات في المستقبل، وتهيمن ثلاثة نماذج رئيسية للهبوط على الصناعة:
جدول زمني تجريبي
ويحدث انخفاض هائل عند هبوط الإنتاج بنسبة مئوية ثابتة لكل وحدة من وحدات الزمن، فعلى سبيل المثال، فإن إنتاج 000 1 برميل في اليوم الذي ينخفض بنسبة 10 في المائة سنويا سينتج 900 برميل في السنة التالية ثم 810، وما إلى ذلك، وهذا النموذج شائع بالنسبة لأبواب النفط التي تتعرض لنضوب الضغط دون انتعاش ثانوي ذي شأن، وهذا النموذج هو الشكل الأبسط وغالبا ما يستخدم في التنبؤات الأولية.
المنهاج التذكاري
ويشهد الانخفاض المتجانس انخفاضاً يتناسب مع معدل الإنتاج، إذ تضاءلت النسبة المئوية لكل فترة كلما كانت مرحلة النمو، ويظهر هذا النمط في كثير من الأحيان في آبار الغاز أو خزانات ذات دعم قوي من طبقة المياه الجوفية، حيث يحافظ تدفق المياه على الضغط لفترة أطول، ويمكن أن تمتد المنحنى الهرمونية الحياة الاقتصادية للبرئ، ولكن لا تزال تؤدي إلى انخفاض لا مفر منه.
النسل الهايبيري
إن الانخفاض الحاد هو أكثر المستودعات شيوعا في العالم الحقيقي، حيث يتناقص معدل الانخفاض بمرور الوقت، ولكن في علاقة رياضية مختلفة عن التناسق، وكثيرا ما ينطبق على الآبار في التكوينات الضيقة أو التي تكون فيها مياه المجاري أقل كفاءة، ويوفر هذا النموذج أرضا متوسطة، ويشهد انخفاضا حادا في السرعة يليه ذيل أكثر تقدما، وتستخدم معظم التقارير الاحتياطية انخفاضا مفرطا في الاحتياطيات المتطورة لاحتياطيات المثبتة.
وبالإضافة إلى هذه النماذج التقليدية، يستخدم المشغلون الآن تحليلا متقدما لمنحنىات الانحدار مع التعلم الآلاتي لتحسين الدقة، غير أن العلاقة الأساسية لا تزال تتمثل في حدوث زيادات تراكمية في الإنتاج، وتقلص الاحتياطي المتبقي الذي يمكن استرداده، وتضاءل في القدرة على توليد الدخل في الأصول.
How Production Decline Affects Long-Term Asset Valuation
ويتوقف تقييم الأصول في قطاع النفط والغاز على القيمة الحالية للتدفقات النقدية الصافية في المستقبل، ويقلل الإنتاج مباشرة من تلك التدفقات النقدية بتخفيض حجم الهيدروكربونات المباع، ولكن الأثر يمتد إلى ميكانيكيي التقييم.
انخفاض التدفقات النقدية و صافي القيمة
ويؤثر هذا النقصان في الحجم على نموذج التدفق النقدي المخفض، حيث تخفض الإيرادات، مع انخفاض عدد البراميل المنتجة كل سنة، وحتى إذا ارتفعت أسعار النفط، فإن انخفاض الحجم يمكن أن يعوض مكاسب الأسعار، فعلى سبيل المثال، فإن أي ميدان ينتج 000 10 برميل يوميا، ويفقد 8 في المائة سنويا ما يقرب من 800 برميل من الإنتاج اليومي في السنة الثانية، ويجب أن يغطي هذا النقص ارتفاع الأسعار أو خفض القيمة الكلية للحفاظ على تدفق نقدي معقول.
زيادة معدلات الفرز ونسبة المخاطر
ويتحمل المستثمرون والمحللون ارتفاعا في معدلات الخصم لحصر عدم اليقين في الإنتاج في المستقبل، والاستبدال الاحتياطي، والتزامات وقف التشغيل، وقد يرى مجال ناضج مع منحنى لانخفاض حاد معدل الخصم ارتفاعا من 10 في المائة إلى 15 في المائة أو أكثر، مما يضغط بشدة على التقييم، وهذا أمر له أهمية خاصة في عمليات الشراء، حيث يطالب المشترين بفارق أمان في الأصول المتدهورة.
الحياة الاقتصادية الأقصر
كما أن نطاق الحياة الإنتاجية للموجودات يتقلص مع سرعة الانخفاض، ففي نهج التقييم القائم على الاحتياطيات (مثل منهجية الاحتياطيات التي ثبتت صلاحيتها)، ترتبط قيمة الأصول بعدد السنوات التي يمكن أن تنتج فيها تدفقات نقدية صافية إيجابية، كما أن انخفاض قيمة هذه الإيرادات من 100 إلى 10 براميل يومياً في خمس سنوات قد يكون أقل من مثيله في حساب إجمالي الإيرادات الثابتة.
الأثر على الحجز والإبلاغ عن المعلومات الأساسية
ويجب على الشركات المتاجرة في القطاع العام أن تبلغ عن الاحتياطيات التي ثبتت صلاحيتها بموجب قواعد الجماعة الاقتصادية لدول غرب أفريقيا، ويخفض الإنتاج بشكل مباشر مقدار الاحتياطيات التي ثبتت تطورها، وإذا تراجعت هذه الاحتياطيات في الميدان بسرعة أكبر مما كان متوقعاً أصلاً، قد تحتاج الشركة إلى كتابة الاحتياطيات، مما يؤدي إلى إعادة تقييم تنازلي لقيمة الأصول، مما قد يؤثر على أسعار المخزونات وقواعد الاقتراض وثقة المستثمرين.
التفاعل بين أسعار السلع الأساسية وأسعار السلع الأساسية
ولا يتعلق تقييم الأصول بالمجلدات فحسب، بل إن افتراضات الأسعار تؤدي دورا رئيسيا، إذ يمكن أن تقابل أسعار النفط المرتفعة انخفاض الإنتاج بصورة مؤقتة عن طريق زيادة الإيرادات لكل برميل، ولكن الانخفاض يعجل بتآكل تلك الوصية، وعلى العكس من ذلك، فإن انخفاض الأسعار يمكن أن يتسبب في توقف الشركات عن العمل في الآبار غير الاقتصادية قبل الأوان، مما يعجل فعليا بالجدول الزمني للهبوط، وفي بيئة منخفضة الأسعار، يصل الحد الاقتصادي عاجلا، مما يقلل من قيمة الأصول بصورة غير متناسبة.
فعلى سبيل المثال، أرجأ العديد من المشغلين في حوض بيرميان، خلال انهيار أسعار النفط لعام 2020، حفرا جديدا بل قلص الإنتاج من الآبار القائمة، وأسفرت تلك التخفيضات عن انخفاضات قصيرة الأجل استعادتها فيما بعد، ولكن الخسارة التراكمية في الإنتاج خلال الإغلاق قلصت بشكل دائم القيمة الحالية الصافية للأصول، والعلاقة بين سلاسل الأسعار وسلاسل الهبوط هي مساهمة حاسمة في أي نموذج للتقييم.
الاستراتيجيات التكنولوجية والتشغيلية للتخفيف من حدة الكوارث
وفي حين أن الانخفاض أمر لا مفر منه، فإن الشركات ليست عديمة الجدوى، إذ يمكن أن تؤدي مجموعة من الاستراتيجيات إلى إبطاء معدل الانخفاض، وتوسيع الحياة الاقتصادية، وبالتالي الحفاظ على قيمة الأصول، وتندرج هذه النُهج في ثلاث فئات عامة هي: إدارة الخزانات، والانتعاش المعزز، والكفاءة التشغيلية.
تقنيات تحسين استرداد النفط
ويمكن أن تزيد طرق أسعار النفط الخام من خزان ما بعد الانتعاش الأولي )الذي يسترد عادة ٥-١٥ في المائة من النفط الأصلي في مكانه( وتتوقف الفيضانات المائية، وحقن الغاز )ثاني أكسيد الكربون أو الغاز الطبيعي(، والانتعاش الحراري )حقن البخار( على تقنيات مشتركة، ومن خلال الحفاظ على ضغط الخزانات والزيت المكثف نحو آبار الإنتاج، يمكن أن يقلل معدل الانخفاض السنوي أو حتى التوقيف المؤقت)٢(.
التنظيف والتفريغ
وفي كثير من الميادين، فإن سرعة التباعد الأولي في الآبار متحفظة، وفي وقت لاحق، يمكن للمشغلين أن يدفنوا آبار النفط الموجود للوصول إلى النفط المتجاوز، مما قد يزيد الإنتاج الميداني ويخفف من منحنى الانخفاض العام، وبالإضافة إلى ذلك، فإن مخلفات العمل - مثل إعادة التثبيت أو التحمض أو كسر الهيدروليك - يمكن أن تستعيد أو تحسن إنتاجية البئر، وهذه التدخلات تنطوي على انخفاض كبير في مستوى النجاح ولكنها لا تزال تنطوي على زيادة في عمليات الاستكشاف الجديدة.
حقول النفط الرقمية والتحليلات في الوقت الحقيقي
ويمكن للأدوات الرقمية الحديثة أن تتيح للمشغلين رصد الأداء الجيد في الوقت الحقيقي، فالأجهزة الاستشعار، وقياسات الثقوب، والمحللات المتوقعة تساعد على تحديد مشاكل الإنتاج في وقت مبكر مثل اختراق المياه، أو التوسع في الإنتاج، أو تدهور المعدات قبل أن تتسارع وتيرة الانخفاض، ويمكن للشركات أن تحافظ على إنتاج الهضبة لفترة أطول، كما أن تطبيق التعلم الآلى لخفض تحليل الفوائد قد تحسن أيضاً.
تنويع الموانئ وتجارة الأصول
وعلى مستوى الشركات، تخفف الشركات من أثر الانخفاض عن طريق الاحتفاظ بحافظة من الأصول في مراحل مختلفة من النضج، وعندما يدخل الحقل مرحلة الهبوط النهائي، يجوز للشركة أن تختار أن تخفف من أثرها إلى مشغل أصغر حجماً له رأس مال أقل، مما يتيح للمشغل الاستثمار في أصول جديدة أعلى نمواً، وهذه الاستراتيجية شائعة بين شركات النفط المتكاملة الرئيسية التي تبيع مجالات معاملة متطورة ومرتفعة التكلفة بين الشركات المستقلة ذات القيمة المضافة؛
طرق التقييم ودور إعلان العقد
ولكي يستوعب المرء حقا الأثر، يجب أن يفهم أي أساليب التقييم هي الأكثر حساسية للانخفاض في الإنتاج.
تخلف النقدية المفصولة والنماذج الوطنية للحساب
ويحسب نموذج صندوق رأس المال المتداول القيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة، ويقلل الإنتاج مباشرة من تدفق التدفقات النقدية، ويضاعف معدل الخصم الأثر في السنوات اللاحقة، ويُعتبر القياس المشترك صافي القيمة من الأصول، وهو ما يلخص القيمة الكلية لكل أصل من الأصول في حافظة الشركة، وقد يؤدي انخفاض الإنتاج الفعلي من حيث القيمة الإجمالية للشركة إلى انخفاض طفيف في القيمة التقديرية مقارنة بالأرقام القياسية.
قاعدة الإقراض الاحتياطية والاقتراض
ويستخدم المُقرضون قاعدة اقتراض محسوبة من القيمة الحالية للاحتياطيات المثبتة، ويقلل الانخفاض السريع من قاعدة الاقتراض، مما يحد من إمكانية حصول الشركة على الائتمان، وعلى سبيل المثال، خلال فترة الهبوط في الفترة 2015-2016، واجه العديد من الشركات المُستعارة إلى حد بعيد عمليات إعادة تقدير القاعدة التي تقلل من مستوياتها الائتمانية بنسبة 30 إلى 50 في المائة، وكانت السبب الرئيسي في انخفاض أسعار النفط وانخفاض الإنتاج من الآبار.
نسبة استبدال الاحتياطي
ويتخذ نظام تقييم المخاطر المؤسسية تدابير بشأن ما إذا كانت الشركة تحل محل البراميل التي تنتجها باحتياطيات جديدة من خلال الاستكشاف أو التطوير أو الاحتياز، وتتقلص شركة تقل فيها قيمة الموارد العادية عن 100 في المائة من قاعدة أصولها، وتخفض إنتاجها من سرعة استنفاد الاحتياطيات، مما يجعل من الصعب تحقيق هدف إيجابي من إعادة التأهيل ما لم يتم نشر رأس المال الكبير، وكثيرا ما تعاقب الشركات التي لديها سلسلة من الموارد العادية المنخفضة، مما يؤدي إلى زيادة قيمة عمليات الشراء.
دراسة حالة: منطقة البحر الشمالي
فالبحر الشمالي يقدم مثالاً واضحاً على أثر انخفاض الإنتاج على تقييم الأصول، ففي أوائل العقد الأول من القرن الماضي، انخفضت مجالات رئيسية مثل برينت و فورتيز انخفاضاً حاداً بعد عقود من الإنتاج، حيث استجابت شركات التشغيل باستثمارات كبيرة في مجال أسعار الصرف، وتمديد عمر المنصات، وربطات القيمة دون البحرية، وعلى الرغم من هذه الجهود، انخفض الإنتاج الإجمالي من منطقة بحر الشمال في المملكة المتحدة من 4.5 ملايين برميل في اليوم إلى حوالي 1.5 مليون نسمة بحلول عام 2020.
العوامل التنظيمية والبيئية
ولا يمكن النظر إلى انخفاض الإنتاج بمعزل عن الأطر التنظيمية والالتزامات البيئية، ففي الولايات القضائية التي لها قواعد صارمة لوقف التشغيل، تزداد المسؤولية عن التباطؤ الجيد وإزالة المنصات مع انخفاض الإنتاج، وتخفض هذه الالتزامات صافي قيمة الأصول، وقد باع بعض الشركات الأصول القديمة للشركات الخاصة المتخصصة في وقف التشغيل والعمل بتكاليف الامتثال المنخفضة، كما أن قواعد تسعير الكربون والميثان تؤثر أيضا على اقتصاديات الآبار الهامشية.
خاتمة
إن انخفاض الإنتاج هو واقع لا يمكن التغلب عليه في دورة حياة الأصول النفطية والغازية، ولكن يمكن إدارة أثره على التقييم الطويل الأجل، ومن خلال فهم أنواع منحنى الانخفاض، وتطبيق تكنولوجيات التغيير والتقلب الرقمي، واعتماد استراتيجيات حوافظ الذكية، يمكن للشركات أن تحافظ على قيمة الأصول لفترة أطول بكثير من النماذج الهندسية الساذجة، وبالنسبة للمستثمرين والمحللين، فإن انخفاض قيمة الاستهلاك المنخفض والنماذج غير القائمة على أساس المخاطر أمر حاسم باستمرار.