النماذج المالية المبتكرة للصندوق مشاريع الكسور الكربونية الكبيرة

إن الجهد العالمي لتثبيت المناخ يتوقف على سرعة نشر تكنولوجيات إزالة ثاني أكسيد الكربون واستخلاص الكربون واستخدامه وتخزينه، ووفقاً لوكالة الطاقة الدولية، فإن الوصول إلى مصادر تمويل صافية بحلول عام 2050 يتطلب زيادة هائلة في هذه التكنولوجيات التي تزيد على 6 جيغاوات من ثاني أكسيد الكربون سنوياً، كما أن القدرة الحالية تشكل جزءاً ضئيلاً من هذا الهدف.

تحديد التحدي المالي في كابينة الكربون

وقبل استكشاف الحلول، من الضروري فهم العقبات المالية المحددة التي تواجهها مشاريع احتجاز الكربون، فخلافاً لمزرعة شمسية أو حديقة رياح، فإن مرفقاً مباشراً لاستخلاص الهواء أو نظاماً واسع النطاق لاستخلاص الموارد من مصدر معين على مطحن الصلب أو مصنع الأسمنت يقدم صورة فريدة للمخاطر.

إن الإنفاق الرأسمالي المرتفع هو أول حاجز، فبناء مرفق تجاري واحد من مرافق مكافحة الفساد يمكن أن يكلف مئات الملايين من الدولارات، كما أن هذه المشاريع تعاني من ما يعنيه المحللون الماليون من مخاطر عدم التكنولوجيا، وفي حين أن كيميائية الرش أو الإمساك الصلب من جانب الأمين، فإن أول نوع من أنواع العائدات من هذه المستثمرين في الأسهم هو الذي يُحتمل أن يكون فيه الفشل في عمليات الإقراض.

أما التحدي الرئيسي الثاني فهو التأكد من الإيرادات، حيث تبيع مزرعة الرياح الإلكترونية إلى سوق مستقرة للطاقة، غير أن مشروع احتجاز الكربون يبيع خدمة - إما تخفيضاً في الانبعاثات أو إزالة دائمة لثاني أكسيد الكربون، وكثيراً ما تكون عوامل القيمة الرئيسية هي الائتمانات الضريبية الحكومية (مثل 45Q في الولايات المتحدة) أو الائتمانات الطوعية لسحب الكربون، وهذه التدفقات من الإيرادات معقدة ومعتمدة على السياسات، وتتطلب التحقق الصارم.

ولذلك يجب أن يحل الابتكار في مجال التمويل ثلاثة مشاكل أساسية: الحد من مخاطر التكنولوجيا في المراحل المبكرة ]، تحقيق ضمانات الإيرادات الطويلة الأجل ، ]] هيكلة أكوام رأس المال التي تُعتبر فعالة، وخيرية.

الأطر العامة - المشتركة والآليات التي تراعي السياسات

ولم تعد الحكومات تقدم المنح فحسب، بل إنها تخلق هياكل مالية متطورة تستوعب الخسائر المبكرة وتضمن أسعاراً دنياً لإزالة الكربون.

عقود الكربون للفرق

ومن بين أكثر الابتكارات واعدة عقد الكربون للاختلاف (CCfD) الذي يوفر الحد الأدنى المضمون لعمليات إزالة الكربون، وإذا انخفض سعر السوق للكربون (أو ائتمانات الكربون) إلى أقل من سعر الإضراب المتفق عليه، تدفع الحكومة الفرق إلى مطور المشروع، وإذا تجاوز سعر الإضراب، يدفع المطور للحكومة عائداً، وهو ما يخلق تدفقاً ثابتاً يمكن التنبؤ به من مصادر الدخل التي تُستحث على نحو كبير من الديون.

الالتزامات المسبقة في السوق

ويأتي صندوق الحدود (الذي يدعمه قطاع ري ويشوب وآخرون) مثالاً رئيسياً على الالتزام السوقي المتقدم، إذ أن الشركات التي تتعهد قبل ذلك بشراء كمية محددة من أرصدة إزالة الكربون الدائمة في نقطة سعر معينة في المستقبل، وهذا يضمن تدفقاً للإيرادات لمطوري التكنولوجيا الناشئة مثل شركة شارم الصناعية، وشركة هيرلوم، وشركة للتأمين على مخاطر الزئبق.

هياكل الأسهم الضريبية ورقم 45Q

وقد أعاد قانون تخفيض التضخم في الولايات المتحدة تشكيل المشهد المالي لاحتجاز الكربون، حيث قدم الائتمان الضريبي البالغ من 45Q ما يصل إلى 180 دولاراً لكل طن من ثاني أكسيد الكربون وتخزيناً دائماً عن طريق شركة DAC. غير أن معظم مطوري المشاريع ليس لديهم شهية ضريبية كافية لاستخدام هذه الأرصدة الدائنة مباشرة، مما أدى إلى نمو سوق " الأسهم الضريبية " ، على غرار ما هو موجود بالنسبة للمستثمرين في نظام التأمينات المالية للطاقة الشمسية.

صكوك الديون الابتكارية والعناصر الخضراء

وبدأت أسواق الديون تتكيف مع الاحتياجات الفريدة لالتقاط الكربون، متجاوزة السندات الخضراء الموحّدة في فانيلا.

Project Finance Bonds for CCUS

ويستعاض عن السندات الموحدة للشركات بسندات تمويل المشاريع المرتبطة بأرصدة محددة من الصندوق المشترك للمعاشات التقاعدية لموظفي الأمم المتحدة، وتتم تأمين هذه السندات من إيرادات المشروع نفسه - على وجه التحديد اتفاقات الراتب المتعلقة بأرصدة ثاني أكسيد الكربون أو أرصدة إزالة الكربون، وتقوم وكالات التقييم بوضع معايير جديدة لتقييم هذه الأصول، ويتمثل العامل الرئيسي في جودة اتفاق الضمان الائتماني .]

القروض المضمونة - المفككة مع مركبات ثنائي الفينيل متعدد البروم

وبالنسبة للمسببات الصناعية التي تعيد تشغيل المصانع القائمة، فإن القروض المرتجلة ذات القدرة على الاستمرار والتي تتضمن راكتسات الأداء القائمة على أساس الإنجليزي، تكتسب مهارة، وهذه القروض توفر سعر فائدة أقل إذا نجح المقترض في الاستيلاء على طن من ثاني أكسيد الكربون وتخزينه، وهذا ينسق الحافز المالي مباشرة مع النتيجة البيئية.

دور المصارف الإنمائية المتعددة الأطراف

فشركات الادخار المتعددة الأطراف، مثل البنك الدولي، ومصرف الاستثمار الأوروبي، ومصرف التنمية الآسيوي، لها أهمية حاسمة في مشاريع إزالة المخاطر التي تنطوي عليها هذه المشاريع، وهي تقدم قروضاً علياً، وضمانات للخسائر الأولى، والتأمين ضد المخاطر السياسية، على سبيل المثال، يوفر برنامج " الابتكار والقدرة التنافسية " التابع للشركة الأوروبية ديوناً متخصصة للتكنولوجيا النظيفة، وذلك باتخاذ موقف مبتدئ في إطار مجموعة رأس المال تشجيعاً على دفع رسوم الاستثمار.

رأس المال الطائر للأثاث العالي

ويصف مصطلح " التمويل المتراكم " الاستخدام الاستراتيجي لرأس المال الحفاز من مصادر عامة أو خيرية لحشد الاستثمارات الخاصة، ومن المقال أن هذا هو أقوى أداة لزيادة احتجاز الكربون اليوم.

العاصمة الأولى - لوس

وتقدم مؤسسات مثل مؤسسة غيتس (من خلال فتحات الطاقة) ورأس المال المنخفض الكربون منحا أو أسهماً تستوعب المخاطر الأولية، ومن خلال قبول عائد أقل من السوق أو احتمال أكبر للفشل، فإن هذه رأس المال يمثل وساماً، فعلى سبيل المثال، يمكن تنظيم مشروع مصرفي تابع للادارة يحمي 80 في المائة من الديون العليا (من مصرف تجاري)، و15 في المائة من الأسهم الميكانيكية، و5 في المائة من رأس المال الذي ينحدر من رأس المال من رأس المال.

الأسهم الاستراتيجيون والعرض

وتأخذ شركات الطاقة والصناعة الكبيرة أسهم رأسمالية مباشرة في شركات احتجاز الكربون، ليس فقط لتنويع حافظاتها الانتقالية في مجال الطاقة، وإنما لتأمين الحصول على ائتمانات إزالة الكربون، وإستثمارات شركة أوكسيدنتال في هندسة الكربون مثال كلاسيكي، وقد استثمرت شركة مايكروسوفت بشدة في هيرلوم من خلال صندوقها للابتكار المناخي، وفي الوقت نفسه اشتراء ائتمانات إزالة الكربون، وهي تمثل غرضا مزدوجا، فهي توفر للمطور رأس مالا دائما من أجل نشر التكنولوجيا.

شركات اقتناء الغرض الخاص والقوائم العادلة

وفي حين أن سوق اللجنة الفرعية قد تبددت، خلال ذروتها، طريقاً إلى رأس المال لعدة شركات لالتقاط الكربون، وقد أتاح هذا النموذج للشركات التي سبقت المرحلة، وشركات الإيرادات، الوصول إلى رأس المال السوقي العام، وتجاوز رأس المال التقليدي وجولة استحقاق الأسهم الخاصة، والدرس المستفاد هو أن الأسواق العامة مستعدة لتوفير رأس المال من أجل الحصول على الكربون، ولكن فقط مع مسار موثوق به نحو إمكانية المصارف، والبيانات الهندسية الشفافة.

Creating Revenue and Managing Risk in Carbon Markets

وفي نهاية المطاف، يحتاج مشروع لاستخلاص الكربون إلى بيع منتجه - سواء كان ائتماناً دائماً للإزالة أو خفضاً متحققاً للانبعاثات، كما أن الهيكل المالي لهذه الأسواق آخذ في التطور.

التمويل القائم على النتائج

ومفهوم الصندوق هو مفهوم بسيط يثور في القطاع: فالتمويل لا يتم إلا بعد تحقيق نتائج متحققة، أما برنامج " هوبس " التابع لوزارة الطاقة في الولايات المتحدة فهو آلية ضخمة من آليات الصندوق، توفر بلايين الدولارات مشروطة بتحقيق المعالم التشغيلية المحددة، ويعتمد هذا النموذج من جانب مشترين الشركات، وبدلا من أن يبادروا إلى تطوير التكنولوجيا، يدخل المشترين اتفاقات شراء تقدم بعد تسليم الائتمانات المتحقق منها.

Carbon Removal Credits (CRCs) and the Voluntary Carbon Market (VCM)

وتنتقل آلية إدارة المحتوى في المؤسسة من سوق مجزأة منخفضة الجودة إلى سوق مالية منظمة ذات نزاهة عالية، وتسمح منظمات مثل مجلس النزاهة في سوق الكربون الطوعية ومبادرة الأهداف القائمة على العلم بوضع معايير، وبالنسبة للمؤسسات المالية، فإن ذلك ينشئ سلعة موحدة، ونحن نرى أول صناديق مموَّلة لنقل الكربون إلى الأسواق المالية الطوعية والقروض المستقبلية.

إدارة الدوام والمخاطر العكسية

أما مسألة الدوام - سواء كان ثاني أكسيد الكربون سيبقى مخزناً لمدة 000 1 سنة - فهي مخاطر مالية حرجة، فالتخزين الجيولوجي والتعدين والحيوانات الأحيائية لها خصائص دائمة مختلفة، ولتناول هذه المسألة، اخترعت السوق تأميناً للتخزين الخفيف للكربون و مجمعات للخزانات الحافظة [():

دراسات حالة في مجال الابتكار المالي

ويكشف فحص مشاريع محددة عن كيفية الجمع بين هذه المكونات المالية.

كليميبز أوركا وماموث

وقد تم تمويل مصنع أوركا في أيسلندا أساسا من خلال مزيج من الأسهم من المستثمرين الحاليين (مجموعة الشركاء، وشركة سويسرية للاسترداد) واتفاق كبير للمستقبل مع شركات رئيسية مثل شركة مايكروسوفت، وأودي، وشركة سويسر ري. وقد أدى هذا المشروع إلى إزالة المخاطرة، حيث أن مرفق ماموث الأكبر حجما، الذي يجري حاليا بناؤه، إلى اجتذاب مجموعة أوسع من رأس المال، بما في ذلك السندات الخضراء وحصيلة الهياكل الأساسية الاستراتيجية.

مؤتمر القمة المعني بحلول الكربون (خط الأنبوب المكون من نوع (Point-Source CCS

ويعتزم هذا المشروع الضخم لاستيعاب ثاني أكسيد الكربون من 57 مصنعاً للإيثانول في منتصف غرب الولايات المتحدة ونقله إلى التخزين الجيولوجي الدائم في شمال داكوتا، ويعتمد الهيكل المالي اعتماداً كاملاً على الائتمان الضريبي البالغ 45 كيلو متراً، ويشمل المشروع التفاوض على تسهيلات معقدة وفوائد أسهم مع محطات الإيثانول، ويقوم مموِّلو المشروع (شركات الأسهم الخاصة مثل شركة أرغوس كابيتال) بتنظيم رأس المال على مدى 12 عاماً من البنية التحتية المتوقعة البالغ عددها 45 كيلو متراً.

"الهيبلوم" هو "الهروب"

وقد كفل الهيرلوم، باستخدام عملية فريدة من نوعها في مجال مكافحة التخصيب، استثماراً قدره 600 مليون دولار من مجموعة من المصادر: مجموعة قدرها 53 مليون دولار، بقيادة فتحات الطاقة المتطورة وخط الكربون المباشر، تليها سلسلة ضخمة من المنح، B. Crucially، وهي تتلقى منحة قدرها 600 مليون دولار من وزارة الطاقة الأمريكية من خلال برنامج " DAC Hubs " ، وهو برنامج مختلط للنمو الرأسمالي - الفول.

الطريق: النموذج والتوحيد

وتتمثل الخطوة التالية في اجتذاب مجموعة كبيرة من رأس المال في توحيد عقود المشاريع والنماذج المالية، وفي الوقت الراهن، يعد كل هيكل لمشروع لجنة المساعدة الإنمائية أو لجنة حفظ الموارد البحرية الحية البحرية الدولية مفاوضات مكثفة قانونا، وهذا غير فعال ومكلف.

وتعمل هيئات الصناعة على وضع اتفاقات موحدة للمبالغ المستردة، مماثلة لاتفاقات المؤسسة الإنمائية الدولية المستخدمة في أسواق المشتقات، وإنشاء نموذج موحد لتمويل المشاريع الخاصة بدائرة احتجاز ثاني أكسيد الكربون وتخزينه ومؤسسة الخدمات المصرفية، تقبله وكالات التقييم الرئيسية والنقابات المصرفية، مما سيقلل بشكل كبير من تكاليف المعاملات، وسيسمح بتجميع المشاريع الصغيرة في حافظات أكبر وتنوعة يمكن أن تُنسف البنية التحتية وتباع للمستثمرين المؤسسيين كجيم.

وعلاوة على ذلك، فإن إضفاء الطابع الرقمي على المحاسبة المتعلقة بالكربون من خلال تكنولوجيا الليجرات الموزَّعة (DLT) وبروتوكولات الرصد والإبلاغ والتحقق ذات الجودة العالية (الرصد والإبلاغ والتحقق) تزيد الشفافية وتحتاج المؤسسات المالية إلى بيانات موثوقة لتتعرض لخطر الأسعار بدقة، وتزيد البيانات صرامة وشفافية، وتخفض أقساط المخاطر التي يطالب بها الممولون.

الاستنتاج: مجموعة رأس المال في المستقبل

ولا يشكل احتجاز الكربون على نطاق واسع تحديا هنديا فحسب، بل يشكل تحديا في تخصيص رأس المال والهندسة المالية، وتنتقل الصناعة من الاعتماد على المنح الحكومية إلى هيكل رأسمالي متطور ومطبق.

وفي المستقبل، من المرجح أن يكون لمركز إدارة المساعدة الإنمائية نموذجياً بمبلغ مليار دولار هو مجموعة رأسمالية تُعادل هذه النسبة: 10 في المائة من رأس المال الأول/الحصانة الافتراضية، و 30 في المائة من الأسهم الضريبية من المصارف التي تستثمر ائتمانات تبلغ 45 كيلو متراً، و 40 في المائة من ديون تمويل المشاريع من اتحاد المصارف الخضراء والمستثمرين المؤسسيين، و 20 في المائة من أسهم الشركات الاستراتيجية المرتبطة باتفاقات خارجية طويلة الأجل.

ولم يعد الابتكار المالي عاملاً داعماً في قصة تكنولوجيا المناخ، بل هو الدليل، والنماذج التي يجري تطويرها اليوم - من شركات رصد المواد الكيميائية ومركبات الكربون الكلورية فلورية إلى تأمين إزالة الكربون، والسندات الموحدة للمشاريع - هي التي تنشئ الهيكل المالي لعالم صافيه صفر، ولن يحدد العقد القادم فقط بواسطة محركات أرخص أو آبار تخزين أفضل، بل أيضاً بإنشاء سوق قوية وسائلة وشفافة لفئة جديدة من الأصول الدائمة: